降准周期才刚刚开始 未来两年中国面临最大挑战是?
随着央行上月双降出手，市场对货币*策的未来走势出现了微妙的预期摇摆。针对市场分歧，汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌在昨天举行的中国经济新挑战与资本市场发展研讨会上明确提出，中国经济短期面临的最大压力是通缩风险，下半年货币*策力度不但不能减，甚至有可能加大，降准周期刚刚开始。
尽管昨天公布的今年二季度及上半年的宏观经济数据强于预期，7%的GDP增长超出了卖方分析师的普遍预期，但屈宏斌认为，从市场参与者、尤其是实体经济参与者的实际感受来看，经济下行压力仍然存在。实际上，当前中国经济处于经济增长与通胀率双双下行的格局中。PPI数据已经连续40个月处于负增长区间，这也是过去25年以来最长的负增长周期，意味着实体经济面临长达40个月的通缩。
虽然对于消费者来说这可能是一件好事，物价上涨压力不大，但对于生产者来说，通缩比通胀更可怕。实际上，过去一段时间以来，全球投资需求持续下降，究其根源，中国房地产市场降温、基建投资放缓是一个重要原因。中国的固定资产投资在过去10年里平均增速接近20%，而在今年上半年只有12%。
这说明通缩主要来自于国内因素。屈宏斌认为，国内消费需求不景气，例如汽车销量上半年第一次出现了负增长。
如何避免经济陷入全面不振？宏观经济*策走向已经给出了答案。过去3个月，国内货币*策超预期，尤其是上月出台的降息与降准的双降*策，是2009年以来的首次使用。此前人民银行对全年经济增长的预测从年初的7.1%调降为7%，对CPI的预测更是从年初的2.2%大幅调降了0.8个百分点。这意味着下半年货币*策不但不能减，甚至有可能加大力度。
随着2014年中国资本净流出创纪录的高位，屈宏斌认为，未来存款准备金率仍有较大的下降空间。当年存款保证金率从5%6%左右的水平一直拉高到20%，最主要的因素是为了对冲资金流入带来的影响。用周小川行长的话说：给资金一个蓄水池。现在，当资本出现了净流出时，就可以把蓄水池里的水放出来。从这个意义上讲，降准周期才刚刚开始。
通缩压力不解除，宽松*策不退出，这对资本市场来说有正面作用。屈宏斌认为，未来23年，中国经济的最大挑战其实是中等收入陷阱。要想避免中等收入陷阱，就需要通过一系列的结构化改革清除中国通往国际化、城市化道理上的种种路障。