作者：张昕乘
出品：洞察IPO
11月19日，作为央视多个广告资源的独家承包商，拥有拼多多、碧桂园、华为、吉利等众多知名品牌客户的北京雅迪传媒股份有限公司（简称：雅迪传媒）创业板IPO申请已获受理。
本次发行雅迪传媒计划募资7亿元，将用于全媒体运营体系建设、品牌营销创意服务平台建设以及补充营运资金。
募集资金用途
图片来源：雅迪传媒招股书行业步入夕阳化？近9成媒介资源来自央视
雅迪传媒是一家品牌整合营销公司，公司以优质平台为服务依托，长期致力于广告资源运营，主营业务包括媒体资源运营、整合传播和内容运营。
其中，整合传播业务规模逐年扩大。报告期内，占营收比重分别为24.24%、39.26%、40.31%和45.75%。
图片来源：雅迪传媒招股书众所周知，受在线视频、短视频、在线音乐等互联网新媒体的冲击，传统广告媒介如电视媒体、广播电台的市场份额开始走向“下坡路”，产业夕阳化逐渐显现。
这一点，在雅迪传媒“过山车”式的业绩上已然显现。
年-年，雅迪传媒分别实现营业收入9.70亿元、14.17亿元、12.59亿元，年、年营收增幅分别为46.08%、-11.15%；净利润分别为.87万元、.08万元、.23万元，年、年净利增幅分别为.04%、-50.49%。
对此，雅迪传媒给出的解释为，年公司大力拓展整合营销服务，故营收大幅升高；年，受经济下行影响，电视广告投放规模下滑，受行业整体形势影响，使得收入下降。
年上半年，雅迪传媒实现营业收入8.09亿元，净利润为.85万元。
同时，报告期内，雅迪传媒德的毛利率呈持续下滑趋势。
年-年和及年上半年，雅迪传媒综合毛利率分别为26.12%、20.46%、16.77%和21.51%。
图片来源：雅迪传媒招股书这或与毛利率较小的整合传播业务营收占比逐渐升高有关。报告期内，公司整合传播业务毛利利率持续低于5%。
客户方面，雅迪传媒与华为、碧桂园、拼多多、五粮液、中粮、北京银行、健力宝、多力、西门子等众多知名品牌客户以及宁波、四川、吉林、临汾、扬中、武隆、抚州等地方*府均有合作。
图片来源：雅迪传媒招股书报告期内，公司前五大客户营收占比逐渐升高，分别为31.43%、39.65%、42.65%、45.33%。期间，仅碧桂园一家稳居公司前五大客户行列。
图片来源：雅迪传媒招股书此外，《洞察IPO》还发现，雅迪传媒的媒介资源主要来源于央视，占比高达近九成。
年-年及年上半年，公司直接向央视采购的媒介资源占各期采购总额的比重分别为83.63%、89.49%、83.94%和88.40%。
招股书显示，雅迪传媒与央视关于广告资源承包经营的合同为一年一签。如后期不能维持与央视的稳定合作关系、合同届满后央视不再与公司续约，或央视广告*策发生不利变动，对双方合作产生重大影响，会造成公司运营的广告资源减少、业务规模和经营业绩产生较大幅度的下滑。
应收预付款项双增经营活动现金流净额骤降
成也萧何，败也萧何。
背靠中央，还拥有华丽明星客户阵容的雅迪传媒，也为此有不少隐患。
招股书显示，年-年，雅迪传媒预付款项分别为2.04元、3.14亿元、3.65亿元，占同期流动资产的42.41%、48.87%、51.17%，主要为预付央视广告款。
招股书显示，报告期内，中央电视台的预付款金额占总预付款9成。
图片来源：雅迪传媒招股书同时，报告期内，公司应收账款账面价值分别为.43万元、.51万元、.69万元、.82万元，占流动资产的比例持续不断上升。
年度，与央视合作的《中国味道》第六季广告分成款尚未收回，导致公司应收账款余额较上年增加.19万元。
年上半年，应收账款余额较上期末增加1.05亿元。招股书称，主要系“品牌强国工程”客户吉利、碧桂园的应收账款尚在信用期内所致。
若应收账款不能按期收回，将会对雅迪传媒的现金流、资金周转和生产经营活动产生不利影响。
年上半年，雅迪传媒计提信用减值损失-.44万元，其中应收账款坏账损失-.72万元，同比增加.78%。
现金流方面，年-年，雅迪传媒经营活动产生的现金流净额分别为.10万元、.85万元、-.09万元。
据招股书显示，公司经营活动现金流入主要为收到客户的广告投放款，经营活动现金流出主要为支付给媒介的广告资源采购款。
经营活动现金流量情况
图片来源：雅迪传媒招股书对于年公司经营性现金流为负值，雅迪传媒的解释为，主要是期间预付广告款及应收客户款项增加所致。
股东持股方面,杨晓东和胡斌直接及间接控制雅迪传媒77.01%的股份，为实际控制人。另外，持有雅迪传媒18.90%股份的上海厚勋，背后的新希望投资集团有限公司持有上海厚勋48.59%的出资比例，为其最大股东。
公司股权结构
图片来源：雅迪传媒招股书